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联邦用于公共工程的支出，由于同私人企业竞争以及削弱企业家的信心而受到严峻的批评。
人们认为，在美国类型的个人主义社会里，只有政府留在幕后，导向积极投资，雇用工人和经济繁荣的企业家们的信任状态才能出现。
新政派的种种措施继续使赤字维持下去。
这些措施忽视了下列理论，即依靠私人投资解决就业是“健全财政”
和预算平衡的社会职能。
然而，根据二十年代支出的惯例来判断，所需要的预算赤字至少要三倍于当时实际的赤字——在没有大规模的私人投资的情况下——才能把经济活动恢复到繁荣的水平。
不论美国的粗犷的个人主义在若干年内是否抵制了大量的，尽管是不足的，赤字开支的影响，就象有些评论家所暗示的那样，显而易见的是，政府扮演了新的角色，政府同大企业之间根深蒂固的敌对情绪又因政府提出劳工、成本和价格法律更为剧烈，而这种敌对情绪反过来破坏了私人投资所依赖的信心本身。
从1937年8月起，在六个月内，美国已跌入一场萧条时期，其严重程度如同1929年9月开始的那次一样，虽则持续时间不是那么长。
新的衰退有许多原因。
在1937年上半年计时工资提高了并稳定在比1929年高百分之二十的水平上。
成本的这一提高并没有从较高的价格中得到补偿；因此利润幅度受到压缩。
同时，雇主们又面临社会保险法规定的新税则。
此外，1937年3月和5月，联邦储备委员会要求所属各银行冻结黄金进口和增加储备金，这两项措施导致长期利率可观的提高。
上述各因素和扬言要实施的反托拉斯法一起，相当大地减少了私人投资进一步恢复的一切希望。
但是，实际衰退的最重要原因是1936年6月及其后削减政府开支和增加税收，后者打击了私人消费和投资，而前者减少了总需求净额，把它减少到以前由预算赤字所产生的那个限度。
进口数量1937年比1929年高百分之二（出口数量则低百分之二十一），在新的衰退时期则灾难性地下降了。
进口的下跌造成对外收支的巨大余额，从而清除了前三年往来账户上的对外赤字而有余。
总的说来，美国在三十年代仍然拥有一笔小的外贸顺差，而由于1934年的约翰逊法，美国资本借贷实质上被禁止，世界上其他国家必须以黄金支付欠款。
但是流入美国的黄金十倍于它的对外顺差，反映了（1）偿还美国在国外的贷款（2）由于政治动乱和战争的阴影，资本从欧洲外逃。
到1938年底，美国“纯”
持有的外国资产加上黄金几乎达到一百八十亿美元，对比之下，联合王国“总”
持有的国际储备为二百亿美元。
美国在国际储备方面的实力地位仍是不次于任何国家的，但是美国国内的经济条件仍象罗斯福就职时一样处于严重的萧条状态。
在整个三十年代，法国经济虚弱的突出特点是对外逆差、长期利率高、工资率不变三者的持续存在。
另一方面，到1936年为止物价却一直在下跌。
在这种情况下，企业家们没有赢利的希望，因而人们不能期待通过私人投资增加有效需求。
但是另一个可能摆脱萧条的方法，即通过大规模赤字财政的方法，在法国同样也是不现实的——只要利率居高不下和外贸没有恢复平衡的话。
因此，打开法国通向复苏道路的关隘的钥匙首先是掌握在法兰西银行的董事们手中，他们控制着利率，也能够通过他们对货币的黄金值采取的态度来影响外汇结算的平衡。
法国陷入萧条的时期，正是它财政上处于强有力地位的时候。
它拥有仅次于美国的世界上最大的黄金储备。
但是，由于国际上相对价格水平的变动，也由于其他国家货币贬值，法郎变成估值过高；此时，外汇账目的平衡就恶化了，黄金外流。
法兰西银行，最终是法国政府面临着两种政策之间的抉择。
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