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… 鼓励不 相干的收购
… 过 度 投 资在 一 些 缺 乏 有 吸 引力
的投资机 会的获利成 熟企业上
… 将 高 成 本的 接 管 当 成 管 理 制度
的主要形 式
＋ 在既有 行业积极投 资以提高生 产力
＋ 内部多 元化进入密 切相关的领 域
＋ 因为外 部因素被妥 善内部化 ，形成较
高的社会 报酬
… 倾向过 度投资
… 进入新 兴领域速度 较慢，尤 其是透过
创业方式
… 由于缺 乏个人成就 诱因，导 致企业内
部效率不 彰
… 要由已 经缺乏吸引 力的事业 中抽回资
本重新 分配，不但 速度较慢 而且很困
难
… 公开股 票市场发展 较不健全 ，而且较
缺乏信息
图13…5 国家投资体系的比较
转 趋保守的投资项目，或其他乍看之下不具相关性的投
资 活动。
在这些案例中，投资人清楚当前盈余并非来自
本 业，而是较偏向于成为投资后盾的专利权、发表新产
品 、研发路线、取得新的服务地点等，其他与价值有关
的 活动。
这解释了为什么美国在某些产业的投资，远高
于 它的竞争对手，而在其他产业则又投资不足，为什么
美 国企业在投资新兴公司上表现良好，为什么企业愿意
对那些目前亏损的投资项目，仍给予高股价的报酬。
。
美 国模式容许某些类型的企业过度投资。
譬如从接管的
案 例研究中发现，经理人倾向于持续投资（也持续累积
现金），只要目前的盈余尚令人满意，或直到企业的地位
明 显无法支撑，必须转手。
这解释了为什么有些企业大
肆挥霍资源，而美国产业整体上的投
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