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内部信息；特别是在德国，企业所有者对经营管理有一定的影
响力。
有趣的是，主要的日本和德国企业的所有者，会长期持有
公司的股份，而非长期所有者则倾向股票快速换手，股票进出
的速 度比美国还快 ，几乎不靠信 息决定投资决 策。
研究显示 ，
大约 7 0 ％的日 本股票是 长期持有 的，其余 3 0 ％的交 易频繁度 ，
则与美国差不多。
不过，在日本和德国，股价与来自短线投机
客 和经纪 人的 压力， 对于 管理行 为并 没有 直接或 间接 的影响
力。
竞
争
论
464
图13…3 外部市场综览
美国的形 态
过渡 型
持 有
所有者影
响力不大
价值驱动股
票买卖选择
股权分散
流动 资本 投 入的资本
外部信息
交易 导向
永久持 有
所 有者有重
大影响力
关系导 向
估价不会 影
响买卖选 择
大量持股
内部 信息
日本与德 国的形态
内部资本市场
相对于外部资本市场，企业在事业单位内外，从内部外部
调度可使用的资金进行投资，一般称为内部资本市场。
影响内
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