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竞
争
论
124
第一篇
竞争与战略
核心概念
：
125
率偏低的一群，其中他们有些是经过公司战略的深思熟虑，而
维持低转卖比率，其余的则是公司尚未面临的事业单位的问题，
或是转卖的考虑。
我计算这段期间每家公司股东的投资报酬总值（股价增值
加上红利），再以此与它的转卖率比较。
名单愈在前面的企业，
投资人获利超过平均值愈多，但报酬率并不是衡量多元化成功
与否的可靠指标。
投资人获利通常依赖公司核心产业的传统吸
引力。
像哥伦比亚广播公司（C B S）与通用食坊，因为本业获
利丰厚，因此得以补贴多元化的亏损。
我对一般使用股东价值评估企业表现的做法，持不同的意
见。
将股东的价值以量化方式评价多元化的表现，只能应用在
多元化前后的股值比较上。
由于无法做此种比较，因此不可能
用来评估多元化的成败。
公司多元化后保留原事业单位的数目，
可能更适合担任衡量企业多元化表现的指标。
。
专栏 。
相关数据从哪来？
我们研究了3 3家美国企业，从1 9 5 0到1 9 8 6年的多元化
记录。
这些企业是从多项产业中随机选出。
我们选择1 9 5 0年
为基期，是为了避免第二次世界大战造成的扭曲，并以这一
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